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    1. 九鼎醫藥投資模式升級

      2013-07-23

      近日,記者了解到,在間隔不到1個月的時間里,借助并購投資和債權投資,九鼎投資先后對海南天煌制藥公司連續完成兩次投資,這背后到底是怎樣的故事,又有怎樣的邏輯?在IPO渠道受阻之下,繼邦和藥業并購給上海萊士退出后,九鼎投資對海南天煌在投資方式上的變化,顯示外界一度傳言只做上市前參股投資業務的九鼎,不僅在項目退出方面開始重視并購等多元化方式,在投資方式上似乎也正在悄然轉型。
        今年4月,九鼎投資合伙人蔡蕾曾公開表示,"高、富、帥"特征的全民Pre-IPO時代已經結束,新形勢下沒有競爭優勢的投資機構,最終將被市場所淘汰。"傳統的Pre-IPO業務在相當長一段時間內,仍然有相當的市場空間和機會,但是目前該業務也面臨明顯的問題,一是成熟期可投資標的逐漸減少,市場空間和機會也越來越小;二是該業務的壁壘相對較低,競爭相對較為激烈,這導致預期的投資收益率將顯著下降。也就是說,傳統的參股投資業務已經進入了競爭淺灘。"對此,蔡蕾進一步解釋說。
        對于已成紅海的PE業務,九鼎如何應對。對此,蔡蕾表示,"PE的本質屬性是資本,資本有兩類,一類是金融資本,一類是產業資本。金融資本的突出特點是流動性與被動性,而產業資本的核心特征是長期性和主動性,即長期經營理念和主動參與經營、決策和管理。傳統的Pre-IPO業務主要體現為金融資本屬性,同時也具備一定的產業資本屬性特征。股權投資業務的升級方向,應該是在保持PE的金融資本屬性的前提下,不斷提高產業資本的能力"。
        對天煌制藥的投資似乎正是九鼎投資對投資業務升級轉型思考的具體實踐。天煌制藥是一家抗生素藥品生產企業,"在限抗令下,我們看中了天煌制藥單獨定價產品的逆勢增長能力,但是天煌的產品比較單一,企業的抗風險能力和成長性有限,我們希望能夠通過外延式擴張,完善天煌的產品線,使得我們的投資具有更高安全性,并實現更高收益率。"在對天煌的成長路徑作出規劃后,九鼎投資在對天煌第一輪投資的過程中,同時開始了另外一項工作:為天煌制藥物色合適的并購對象。九鼎投資遍布全國的業務體系迅速啟動,很快,他們在項目庫中找到了一家愿意出讓控股權且非常適合天煌并購的醫藥企業。"這家企業的醫藥品種很好,不僅可以豐富天煌的產品線,而且雙方在營銷體系方面還可以發揮協同作用,實現共享和優化。"隨即,九鼎投資對并購標的的盡職調查與對天煌的投資談判同時展開。
        九鼎投資協助分管醫藥投資的合伙人吳強告訴記者。在九鼎增資以前,以天煌的實力,不敢想象也無法實現對這家企業的收購。"看好天煌的機構很多,出價比我們高的也很多,如果不是幫助天煌成功地并購了這家企業,我們連第一輪的投資機會都沒有。提到收購這家企業,天煌和九鼎投資一拍即合。"第一輪投資后1個月,九鼎投資對天煌進行了第二輪股權投資,并同時提供了一筆債權融資,第二輪的資金專門用于收購目標公司。
        "這是我們新的投資思路的嘗試與探索,針對優質擬投企業,投資機構要掌握創造價值的能力,從一開始就以產業投資的思路介入項目,參股的同時協助收購或整合同業或上下游相關企業,只有具備這個能力,PE機構才能提高競爭門檻,獲取較高收益,有的優質項目也才能夠獲得投資機會。"蔡蕾進一步總結說。
        "天煌這個案例創造了多個九鼎的第一,第一次短時間內完成二輪增資,第一次在投資的同時完成并購,第一次股權加債權。""九鼎投資醫藥投資總監李國興告訴記者。
        九鼎投資認為,根據《醫藥工業"十二五"發展規劃》和新版GMP的要求,當前,醫藥行業正處在"產業轉型,技術升級"的重大變革中,行業整合并購的投資機會巨大。目前九鼎在醫藥領域的項目投資已經接近40家,每年接觸的醫藥項目在幾百家。在九鼎的投資業務轉型中,醫藥行業投資承擔著重要角色。
        據悉,7月20日-21日,利用周末時間,九鼎投資團隊100余人集中在北京市郊區,專題討論公司投資業務升級轉型的各項工作。"產業運作類的參股投資和并購投資對我們的人才結構也提出了更高的要求,對現有的團隊我們需要優化,并引進行業經驗和資源更豐富,能夠適應我們業務升級需要的領軍人才"。據了解,九鼎投資已經在和幾位在醫藥行業具有豐富經驗的管理和經營專家進行接觸,其中1-2位有望近期陸續加入九鼎。"在天煌對目標企業的并購中,他們給我們提供了很多非常有價值的專業意見和建議,我們需要引進這類人才,與現有團隊一起來支撐我們投資業務的升級轉型。"九鼎投資告訴記者。
        蔡蕾在公開演講中曾提到,"PE 與VC 機構的業務都將回歸到按照國際慣例進行發展,歐美PE 行業經過幾十年演變,最終呈現兩類機構,一類搞并購,一類搞VC。"看來,在年初將投資團隊劃分為創投和PE兩大板塊后,九鼎投資的升級轉型正在朝著他們設計的方向逐步推進。

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