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    1. 九鼎投資:并購浪潮下推“龍頭計劃” 助實體企業闖千億市值藍海

      2016-08-31

      來源 |《經濟觀察報》

      近兩年,中國并購交易量屢創新高。今年前六個月,中國境內外并購活動又創下新的紀錄,交易金額增至4125億美元,比去年同期增長了27%。

      隨著并購時代的到來,一直活躍于市場的九鼎投資自然不會錯過機會,開始將并購型投資作為主線。

      不久前,這家機構宣布啟動“龍頭計劃”,力求以機構投資者的身份,成為各細分行業中龍頭企業的戰略性股東,將企業領先的產業運營能力,與其在產業投資和資本運作方面的資源能力相結合,以并購整合為主要手段,助推龍頭企業的市場份額不斷擴大,市值不斷提升。

      關于“龍頭計劃”的由來,九鼎投資多位高管在今年8月底接受了記者的專訪。”


      遇“成長的煩惱” 傳統龍頭企業遭遇“成長的煩惱”

      “中國擁有13億的人口基數,市場仍有巨大潛力。同時,企業證券化率還普遍較低。隨著產業和金融市場的不斷成熟,本土企業的發展正在迎來巨大飛躍的機遇。”九鼎投資總經理康清山談到。

      數據顯示,目前中國A股上市的民營企業有1600多家,其中市值超過100億美元的寥寥無幾。而在美國市場7391家上市公司中,百億美元市值的有477家,占到了8.9%。

      康清山表示,“在中國各個產業集中度不斷提高的同時,優質企業的市場份額也將不斷集中,在下一輪經濟擴張的周期內,百億美金市值的中國企業將在今后幾年不斷涌現”。

      但是,與美國的大型企業不同,中國的龍頭企業普遍從物資短缺的經濟時代發展而來,龍頭地位的樹立一方面來自于企業競爭優勢的建立,另一方面來自于市場旺盛需求所給予的紅利。而在當前的市場環境下,則凸顯出了龍頭企業普遍存在的幾個短板。

      康清山指出,傳統龍頭企業當前普遍遇到幾點困境。

      戰略路徑進入迷惑期。當前企業面臨著市場競爭環境不斷升級的態勢,伴隨著互聯網、移動互聯網的興起,不斷產生著新的商業模式,競爭壓力與日倍增。

      并購項目資源與投資專業能力匱乏。龍頭企業雖然大部分已經上市,并借助資本市場試水對外并購來尋求企業的外延式擴張。但是,很多龍頭企業的投資經驗相對較少。

      資本市場運作經驗不足。資本市場運作是全方位、多維度的能力集合,本質上還是回歸到如何低成本、大額、快速融資以及高效對外投資的問題。如何深刻理解資本市場的游戲規則,有效利用各類金融工具等等,需要對資本市場有全面的認識并靈活運用。


      為何龍頭企業要牽手PE機構?

       “PE機構作為資本市場的一個重要組成部分,專注于研究資本市場的各種金融產品,并且擁有強大的創新和執行能力,這一優勢是PE機構和龍頭企業開展合作的關鍵要素”,康清山表示。

      九鼎投資董秘黃震介紹:“九鼎投資擁有專業的研究團隊,實時追蹤產業的動態變化,能從第三方的角度,給予企業專業的戰略建議和實施路徑設計。”

      “而且,相比而言,九鼎投資在并購項目資源和投資專業能力上擁有明顯優勢。在歷史上調研項目超過2萬家,積累了豐富的股權投資經驗和方法論,可以協助龍頭企業高效地實施對外并購投資。同時,九鼎遍及全球的業務開發體系,也能從全球范圍內、全產業鏈范圍內挖掘出符合龍頭企業并購戰略的優質標的資源。”

      問及“龍頭計劃”的目標,康清山給出的回答是:我們希望通過“龍頭計劃”,在三到五年時間內充分發揮九鼎投資體系化的增資服務,將所服務的細分行業的優質企業從百億市值打造成千億市值的絕對行業龍頭。

      “在具體的服務上,九鼎的兄弟公司,包括九州證券、九泰基金、富通保險、九信資產等豐富的金融板塊,可以全方位一站式地協助企業利用各類金融工具、實施各類資本運作。”


      龍頭企業“升值” 產業新格局應運而生

      目前,九鼎投資在多個行業內,已經成功開展了龍頭的產業整合、產業鏈上下游并購以及海外并購。

      羅萊生活(002293)是2016年九鼎投資龍頭計劃的代表作。

      2016年4月,九鼎投資與羅萊達成“參與定增+持續合作”的系統性戰略合作方案。結合多年細分行業的投研經驗,九鼎團隊為羅萊梳理出深度細分不同需求的消費群體、提供針對性的多品牌產品,實施大家紡-小家居-全家居的并購布局等未來核心戰略。

      2016年5月初,羅萊生活定增1.04億股,九鼎投資認購比例超過40%。募集資金將用于羅萊生活“全渠道家居生活O2O運營體系建設項目”以及“供應鏈體系優化建設項目”。

      對于如何鞏固羅萊生活在中國家紡行業的龍頭地位,九鼎也有著清晰的規劃。項目負責人介紹,“隨著互聯網迅速普及、居民消費習慣不斷變革等趨勢影響下,行業競爭格局在逐漸發生變化,電商市場巨大的消費潛能已被逐漸釋放出來。參與羅萊生活定增,會利用自身的多樣化資源協助其商業模式的持續優化升級,在國內經濟結構調整和消費升級的推動下,助力羅萊生活鞏固并提升行業龍頭地位。”

      通過長期的不斷實踐,九鼎投資還在繼續探索一些創新的項目案例。

      作為中國最早的8個深圳上市公司之一,神州高鐵(000008)的前身寶利來是深圳本地一家五星級酒店的經營企業,主要資產是深圳10萬平米的五星級酒店和用于收租的物業。歷經無數次更名和主營業務變更,最后變成俗稱的“殼企業”。

      接觸后,九鼎投資幫助寶利來將曾經投資過的新聯鐵成功并入,實現了其主營業務向軌道交通業,低迷行業轉向高速增長行業的戰略轉型。

      2014年至今,神州高鐵兩次重大資產重組九鼎投資都深入參與,并在2015年幫助其完成十億級別對北京交大微聯科技的收購,9個月的時間幫助其市值增長超過5倍。

      通過該次并購重組,神州高鐵將進一步完善對信號系統、線路系統的布局,實現五大系統的運營維護產業布局,逐漸形成大數據、云處理的設計和服務能力,實現從單純的高科技企業向“互聯網+高科技”轉變。


      海外并購成為龍頭企業“心頭好”

      令九鼎充滿信心的還包括推進龍頭企業海外并購的步伐。

      今年以來,中國企業海外并購出現了爆發式增長。前六個月,中國企業海外并購交易金額增長近三倍至1340億美元,超過前兩年海外并購額的總和。

      “這其中一部分交易具有很強的戰略性,屬于產業布局類并購。這也正是我們現在做的。”康清山指出。

      2010年10月,九鼎以第二大股東身份投資眾信旅游(002707)。2014年,眾信旅游上市,創造牛股神話。上市后糧草充沛的眾信旅游,與九鼎投資合作,確定了從國內到海外,從線下到線上的一整套發展戰略。

      2014年9月,眾信旅游與九鼎、復星等共同設立基金,共赴法國收購全球最大度假連鎖集團Club Med,眾信旅游的投資大大增強了Club Med在中國擴張的渠道資源。隨后,眾信旅游對竹園國旅進行控股投資,一舉收購其70%的股份;2014年四季度,眾信旅游收購悠哉網絡15%的股份,正式進軍線上旅游市場。

      截至退出前,眾信旅游市值已從上市時的13.4億元增長到85.5億元,作為回報,九鼎投資所管理基金也獲得超過24倍的賬面收益。

      據黃震介紹,在海外并購方面,九鼎投資也在利用現有豐富的國內渠道和正在不斷優化完善的海外并購渠道,建立海外項目持續獲取和尋找的能力。在歐洲、美國和日本都已建立九鼎投資發掘并購標的的渠道,幫助中國的優秀龍頭企業去尋找海外并購機會。

      目前,九鼎投資在大規模實施產業整合和海外并購投資模式下,已經在開展一項歐洲汽車輕量化鋁壓鑄企業的標桿性項目。該企業長期以來是保時捷、奔馳、寶馬、大眾、賓利、法拉利等全球知名汽車制造商的放行供應商和同步開發供應商。

      據該項目負責人介紹,九鼎投資之所以能成為該企業的潛在收購方,主要是基于九鼎投資在汽車輕量化領域的戰略布局和研究的深度及廣度。九鼎投資在2014年底就啟動了圍繞汽車產業進行產業整合和全球并購的設想,2015年將汽車輕量化鋁壓鑄行業作為產業整合的首選細分行業,目標是通過在全球范圍內進行連環產業并購,整合海外技術領先的企業,利用國內成本優勢和市場規模打造一個國內第一、全球領先的汽車輕量化鋁壓鑄企業。


      并購催生“投后服務”2.0時代

      “并購交易的資產交割并不是并購的結束,而只是開始”,康清山這樣說道。

      在九鼎投資看來,文化和團隊的整合才是并購的靈魂。基于龍頭企業的需求和九鼎投資的優勢,龍頭企業的投后服務將重點解決四大問題:戰略、項目、資金和管理。

      戰略:通過對行業和產業的深入研究,整理一套企業未來內生、外延發展的戰略路線圖,從而具體指導企業下一步的資金運用和項目收購。

      項目:發揮九鼎海外投資團隊及合作機構的優勢,針對龍頭企業戰略并購需求,在境內外尋找針對性標的,并落實盡調、風控、交易談判等全部并購投資操作等。

      資金:資金是投后服務的核心要務。充分利用不同資金產品,包括但不限于銀行資金、保險資金、ABS、互聯網金融等,為企業自身發展和對外并購提供充分的資金。另外,九鼎投資也選擇根據企業市值的波動,進一步增資龍頭企業,實現長期價值投資。

      管理:龍頭合作計劃中九鼎投資將設專人跟進,至少派駐1人在企業現場負責跟進溝通;安排定期部門會議溝通項目推進進度,設立聯席投決會,針對并購標的與龍頭企業共同判斷決策;戰略委員會定期召開,雙方高層逐步優化并購策略,推進合作落地。

      中國目前處于產業升級一個關鍵節點,大量企業和落后產能面臨淘汰。上市公司或產業集團,需要新的血液來為自己的持續增長提供動力,大量的跨國并購和跨行業的并購正在蓬勃推進。

      康清山表示,“長期以來,九鼎投資整合各方資源優勢,助力上市公司發展。未來,九鼎投資還將通過“龍頭計劃”持續重點投資細分行業內的龍頭企業,通過對接九鼎投資在行業領域的專業經驗、資本市場的創新策略以及全球的業務資源體系,幫助龍頭企業開展境內外的整合并購,協助龍頭企業進一步提升核心競爭力”。

      “在此過程中,也將進一步優化市場資源配置。與此同時為投資人和出資人帶來相對較高且合理的投資回報”。

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