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    1. 九鼎投資布局教育板塊:明辨百家爭鳴之勢,篤行價值投資之道

      2016-10-17

      來源 | 投資中國網


      目前,九鼎投資已經在教育板塊多個細分領域布局,已投資和正在合作中的優質項目覆蓋早期教育、學歷教育、素質教育、職業教育等各個領域。

      近日,北京高思博樂教育科技股份有限公司(以下簡稱"高思教育")正式申請新三板掛牌。據資料顯示,高思教育專注于K12教育產品的研發以及線上、下教學,為中小學生提供教育產品解決方案及教學服務。這意味著,九鼎投資所管理基金投資的首家教育企業即將進入資本市場。

      "隨著互聯網科技的發展,傳統教育方式正在逐漸與技術深層次融合,重構用戶的學習過程和學習體驗。傳統教學方式被新興工具改變,海外優質教育技術方法被引入國內,這些新興技術帶來的教育紅利將有助于提高教學效率、優化教育資源配置,并改變用戶‘教與學’的理念。伴隨行業發展,教育行業中的龍頭企業將逐漸進入資本市場,并做大做強。"九鼎投資教育投資負責人表示。

      目前,九鼎投資已經在教育板塊多個細分領域布局,已投資和正在合作中的優質項目覆蓋早期教育、學歷教育、素質教育、職業教育等各個領域。


      慎思明辨:時代變遷下中國教育

      "中國的教育行業正在發生深刻變革,政策環境、產業趨勢、教學者和教育消費者都發生著深刻變化,這些變化共同催生了中國教育產業的一系列大機遇,教育行業已經到了百家爭鳴、蓬勃發展的新歷史階段。"九鼎教育投資負責人說。

      在教育消費的需求端,中國人口結構的變化成為教育需求變遷的首要驅動因素。"教育消費主體的人群結構和消費習慣都在發生改變。"九鼎教育投資負責人表示。比如,在教育產業鏈的需求端,在以K12階段(K12指從幼兒園到12年級基礎教育階段的通稱)應試教育為主的教育需求基礎上,以幼兒、少兒、成人為受教育主體的終身教育、素質教育和職業教育需求正在快速增長。

      另一方面,父母群體的"觀念升級"也帶來了教育理念的底層變化。作為未來教育主要付費方的80、90后家長群體,有著不一樣的教育主張,他們更為注重培養孩子的全面素質,不愿意讓下一代再接受制式化、封閉式的教育過程。"伴隨這些新生代家長受教育程度的升級以及消費能力的提升,教育消費支出品類已經發生了很大變化,而且消費群體更具有消費意愿和能力。"九鼎投資教育負責人說。

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      圖1.  2005-2014年中國教育適齡人口結構(數據來源:國家統計年鑒)


      順應和研判趨勢變化,九鼎投資嘗試將中國教育行業的演變分為兩個階段:第一階段,在"民生保障"、"義務教育"、"傳統教育"背景下,粗放式增長的"中國教育1.0階段"。第二階段,受"政策釋放"、"人口結構和偏好變遷"、"科技教育"三大主題驅動,正蓬勃發展的"中國教育2.0階段"。


      中國教育1.0:產業粗放增長,證券化率較低

      與中國整個改革發展的進程一致,中國教育行業1.0階段在改革開放30多年來所呈現的軌跡是以增長為主要特征的發展模式,優質資源供給不足是該階段的基本特征。

      在傳統模式階段,政府財政通過不斷增加財政投入增加了大量的教育機會,解決的是中小學生"能上學"、高等教育"能普及"的基礎政策目標。

      "在這一大趨勢下,1.0階段的中國教育產業以較為粗放的方式,在傳統線下教育領域得到了快速發展,"九鼎投資教育投資負責人表示。

      這個時期的中國教育行業的公辦和民辦的分立特征很明顯,一方面,政府在義務教育和涉及公共利益的某些教育領域承擔和發揮著主要責任,從幼兒園到高等教育階段的教育機構均以非盈利性質的公辦院校為主。另一方面,民辦教育主要彌補公立教育投入不足的領域,通過提供差異化的教育服務拓展市場,整體來看民辦教育發展處于初級階段,在大多數細分領域未形成行業龍頭。

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      圖2. 2015年公辦教育和民辦教育在校人數百分比


      中國教育1.0階段期間,資本介入教育行業的程度較淺,產業證券化率和集中度都很低。九鼎投資教育投資負責人對上述情形解讀如下,

      "一方面,源于非盈利的產權性質使得資本投入的上市退出渠道不明朗,資本只能通過境外資本市場實現退出。另一方面,受限于教育資源差異和財政經費差異,民辦教育相對于公立教育的整體競爭力不足,缺乏具備較大成長潛力的龍頭企業"。


      中國教育2.0:行業政策春暖花開,龍頭企業蓄勢待發

      2015年,國務院常務會議通過《教育法》、《高等教育法》、《民辦教育促進法》(以下簡稱民促法)修正案草案,允許成立營利性民辦學校。

      "民促法的通過將成為開啟教育機構證券化的關鍵要素,隨著資本在教育行業獲利路徑的清晰化,將吸引大量社會資本參與教育投資和辦學,極大地推進教育產業化的進程。"九鼎投資表示。此外,十八屆五中全會決定全面實施二胎政策也為教育產業帶來了增量市場需求。

      經歷了1.0階段后,教育行業目前的總量和規模已經積累到一定程度,整個行業在2.0階段轉變為以優化教育資源配置、提升教學品質為主要特征的全面發展模式,教育需求已經從單純的"能上學"轉變為"上好學",從單純的"能普及"轉變為"求質量"。

      "在2.0階段,教育行業的集中度會大幅提高,證券化率也會大幅提升,"九鼎投資教育投資負責人說。2015-2016年期間A股市場教育類上市企業數量和資產交易規模已經出現激增。

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      圖3. 2008-2015 年教育企業上市數量(數據來源:Deloitte Consulting)


      "伴隨行業政策改革帶來的助力與內生需求的刺激,在資本的驅動下,教育行業證券化的空間將逐漸擴大。我們看好未來教育行業證券化率的整體提升,同時也高度關注具備整合空間的細分領域潛在龍頭企業,"九鼎投資教育投資負責人表示。


      投資熱點頻現:牽手行業龍頭,大步邁進精細化發展之路

      從細分領域上看,中國教育產業也呈現新的發展趨勢。一方面,終身教育的理念越來越被社會所接受,教育需求層次逐漸呈現多元化,包括職業教育、技能培訓、企業內訓等新興趨勢開始興起。另一方面,由于用戶需求變化和教學模式的變化,教育供給模式也逐漸呈現多元化趨勢。因此,九鼎投資也將圍繞"終身教育"及"多元化教育"這兩大主題進行深度投資布局,

      "我們尤其看好在新環境下能更好滿足消費者需求的新興教育企業,助力潛在的教育龍頭企業在2.0階段進一步實現跨越式發展。"九鼎投資教育投資負責人表示。

      據介紹,作為K12教育培訓領域的區域龍頭企業,高思教育在申請掛牌新三板前,便在九鼎投資全力支持下投入幾千萬開展研發,并發布上線B2B平臺,開拓2C及2B業務。

      "目前,我們還在與高思教育合作成立教育產業投資基金,協助‘愛學習’教學平臺在國內K12領域深入布局,"九鼎投資教育投資負責人說。

      如今,教育資產證券化和并購時代的大幕已經拉開,九鼎投資教育板塊正在與眾多國內外知名教育企業開展深度的股權投資合作。

      "我們有信心在教育細分行業打造若干龍頭企業,也會為投資者帶來合理可觀的回報,"九鼎投資教育投資負責人如是說。

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