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    1. 文化傳媒插上資本翅膀,九鼎投資布局產業升級

      2016-12-23

      文章來源:傳媒內參


      對于高成長期的項目,九鼎投資將優選業績確定性強的龍頭,以點帶面建立該領域的投資組合,形成產業鏈協同;對于上市公司或掛牌企業,則積極綁定行業龍頭,推動定向增發和并購業務,以二級市場高估值對沖一級市場高估值,分享產業整合的收益。

      今年下半年,秒拍、小咖秀、一直播的母公司一下科技召開E輪融資發布會,宣布完成5億美元巨額融資,在當前寒冷的資本市場中逆流而上,創下了國內移動視頻行業的單輪融資金額最高紀錄。

      資本寒冬之下,我國文化產業似乎并沒有“入冬”的感覺——2016上半年,文化娛樂行業股權投資數量達443起,涉及資金規模782.52億元,已經達到2015年該行業全年融資金額的80%;A股市場并購事件105起,涉及總金額608.56億元,遠超2015年全年水平。影視、游戲、直播、動漫、體育等細分領域成為各大產業巨頭和投資機構紛紛布局的重點。

      “在我國當前宏觀經濟增速放緩和結構轉型的背景之下,文化傳媒產業的‘口紅效應’凸顯,展現出了良好的抗周期性,承擔起了更多拉動消費、引領產業升級的重任,”九鼎投資文化傳媒投資團隊表示,“未來我們將以龍頭企業為投資主線,以‘文化產業升級’為核心邏輯,依托九鼎豐富的投資經驗和資本運作能力,深入布局泛娛樂產業。”


      “黃金時代”下,細分龍頭即將突出重圍

      根據國際社會的發展經驗,當人均GDP超過5000美元時,文化消費在總消費支出中的比重會急劇增加。2015年,我國人均GDP達到8016美元,消費結構正在從解決溫飽,轉變到更多關注精神、文化層面需求的新階段。“中產階級逐漸崛起,這為我國文化傳媒產業的發展奠定了非常好的社會基礎。”九鼎投資文化傳媒投資團隊表示。

      在政策層面,《十三五規劃建議》指出,到2020年,文化產業將成為國民經濟的支柱性產業,我國文化娛樂產業有望達到一萬億元的市場規模,行業進入快速發展期。在國家戰略的驅動下,近年來文化產業政策利好不斷涌現,在影視、音樂、動漫、游戲等多個泛娛樂細分領域都出臺了針對和指導性方針政策,鼓勵文化傳媒產業市場化運行,加大版權保護力度,IP價值不斷上升。

      “隨著國家不斷加大對版權的保護力度,用戶對于內容付費的意愿不斷增強,付費用戶數量逐漸增多,一向遭受盜版詬病的視頻行業也迎來了付費大潮,如愛奇藝當前付費用戶數已超過2000萬,保持高速增長。”九鼎投資文化傳媒投資部負責人介紹。

      此外,隨著移動互聯網、數字技術、通信技術、AR/VR等技術的發展和成熟,文化傳媒產業的生產方式、傳播渠道等也面臨劇變。“互聯網與文化產業加速融合,促進了內容的產生,相關供給能力得到提升,”九鼎投資文化傳媒投資團隊表示,“同時還使得用戶參與的廣度和深度進一步增強,加上新一代文化產業主力消費群體的崛起,需求端能力也得到提升,整個文化產業中B端、C端的參與人群均有大幅增加。”

      作為互聯網的原著民,以90后為主的“新生代”用戶群體正在迅速崛起,日漸成為文化娛樂產業的主力消費群。以新興的亞文化圈層為代表,帶來了“粉絲經濟”、“二次元文化”等新一波的消費需求。“比如‘社群互動’+‘粉絲經濟’就催生了創新的商業模式和垂直化的投資機會,如內容電商等。”九鼎投資文化傳媒投資團隊負責人解釋。

      有行業人士表示,宏觀環境的整體利好,驅動了我國文化傳媒產業進入快速發展和繁榮的黃金時期,隨之而來的資本大規模涌入也進一步帶動著行業的成長成熟。

      九鼎投資判斷,大量優質的企業將逐漸在競爭中突出重圍,成為各自細分領域的龍頭,整個產業的投資邏輯,也慢慢會從高增長高回報的VC邏輯,向產業整合的PE邏輯傾斜。 


      “精益化”投資推動產業整合升級

      縱觀近幾年文化產業投資并購的情況,“兩極分化”較為明顯,早期的天使、VC投資和后期的產業資本收購布局較為活躍,而PE階段的投資主要還是集中在影視、游戲、廣告等發展較為成熟的行業,實現IPO退出的案例相對也不多。在這一背景下,作為國內知名PE機構,九鼎投資有著自己有針對性的投資策略。 

      “我們將投資階段向前后擴展,并匹配相應的投資模式;核心是要尋找到文化傳媒產業各細分領域的龍頭,圍繞龍頭做長期的合作,實現價值放大。”九鼎投資文化傳媒投資團隊負責人表示。

      據介紹,對于高成長期的項目,九鼎投資將優選業績確定性強的龍頭,以點帶面建立該領域的投資組合,形成產業鏈協同;對于上市公司或掛牌企業,則積極綁定行業龍頭,推動定向增發和并購業務,以二級市場高估值對沖一級市場高估值,分享產業整合的收益。

      文化傳媒產業的范疇很廣,各子行業的發展并不均衡。因此,在具體關注的領域上,九鼎投資也有著自己的考量。“如果把整個文娛產業按兩個維度劃分,在產業鏈環節上主要分為內容創造、生產、發行、渠道及衍生變現等;在內容表現形式上主要分為文學、動漫、影視、音樂、游戲、體育等。”上述團隊負責人表示。

      具體而言,從行業發展規律上看,作為生產和傳播載體的平臺類和渠道類相對最先發展成熟,集中度也會很高,其次是內容創作本身的快速發展以及伴隨而來的宣發等細分環節,最后才是與其他經濟活動結合度更高的衍生變現。從內容類型上講,游戲、文學等行業的成熟度要相對高于影視、演出等,動漫、體育等行業仍處于成長初期甚至起步期。

      基于這樣的判斷,九鼎投資利用成熟度象限的匹配,發掘了不同的投資機會。“動漫類平臺,影視PGC制作方,電競內容&平臺,特色演出機構,基于內容或社群的消費型平臺等領域是我們主要關注的成長型機會。對于這些領域中成熟度已較高的細分領域和環節,我們會關注并購整合方面的可能性,以及新技術驅動下傳統業態的革新。”九鼎投資文化傳媒投資團隊介紹。

      另外,團隊同時也看好文娛產業相關配套服務商,譬如藝人選培、影視金融、SaaS服務、大數據營銷等。此外,海外資源嫁接中國市場的創新型機會,比如韓國綜藝、日本動漫、歐洲體育、美國電影等也是九鼎投資關注的重點。

      不過,在文化傳媒產業這場火熱的資本盛宴背后,也并非遍地黃金。

      在九鼎投資看來,目前文化產業政策性管制還存在波動性,未來政策方向需要保持高度關注。其次,2015年以來資本追逐熱點般地涌入,也導致了當前項目競爭激烈,行業估值被大大推高。從產業鏈來看,文化行業人力和資本相對密集,導致內容端產出存在較大的不確定性,渠道端則可能長期燒錢。同時,整個行業的產業鏈復雜,從IP培養到變現的路徑也比較長,這些都是投資的風險所在。

      “整體而言,未來我們將積極參與到文化傳媒行業的變革之中,把握行業爆發的機遇和紅利,通過九鼎多元的資源體系、豐富的投資經驗和嫻熟的資本運作能力,深度綁定龍頭企業,助力文化產業整合升級。”九鼎文化傳媒投資團隊如是說。

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