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    1. 【九鼎說】從投資視角速讀《政府工作報告》

      2017-03-05

      今天(3月5日),十二屆全國人大五次會議在京開幕,李克強做《政府工作報告》。我們試圖從投資的視角,分析《報告》中釋放的關鍵信號。


      “穩中求進”基調的全面貫徹

      2016年年底的中央經濟工作會議,將“穩中求進”上升到方法論層面。今年的《政府工作報告》,同樣高度強調這一點。

      《報告》在談及2017年工作總體部署時,首先交代了今年將召開中共十九大的國內背景,然后著重提及“世界經濟增長低迷態勢仍在延續,‘逆全球化’思潮和保護主義傾向抬頭,主要經濟體政策走向及外溢效應變數較大,不穩定不確定因素明顯增加”。概而言之,2017年中國在內政上有“穩”的內在要求,在外部環境下有更迫切重大的抗風險需要,這是制定2017年工作任務的大前提。

      與之相應,2017年的主要預期目標,也反映了以“穩”為先的思路。經濟增速目標從去年的6.5%—7%的區間目標調整為6.5%左右(在實際工作中爭取更好結果),而新增就業目標從去年的1000萬提高到1100萬,速度在一定程度上可以略微放慢,但就業關系民生因而必須進一步加強,反映了經濟發展服務穩定大局的總體思路。廣義貨幣M2增速和社會融資規模余額增長目標也從去年的各13%下調到各12%,雖然收緊力度不大,但也向社會釋出強化流動性管理,以相對中性政策控制杠桿水平、避免風險積聚的政策預期。

      在工作任務闡述時,今年的《政府工作報告》相較去年有所調整,去年將推進“三去一降一補”和深化改革納入同一個小標題“加快供給側結構性改革”來闡述,而今年將推進“三去一降一補”和深化重要領域和關鍵環節改革拆分成兩個部分,并且將“三去一降一補”置于最前,反映了決策層將結構調整,防控風險作為最重要任務的堅定意志。


      金融改革服務實體經濟

      今年的《政府工作報告》,用了375字來闡述金融改革,篇幅比去年略長,釋放的信號也非常豐富。

      《報告》提出,“促進金融機構突出主業、下沉重心,增強服務實體經濟能力,防止脫實向虛。”把“防止脫實向虛”直接寫入政府工作報告,反映了過去決策層對過去一段時期一定程度上出現的資金在金融體系內空轉,但無法流入實體經濟,資產泡沫膨脹、資金杠桿陡增和實體經濟低迷交織的現象有高度認識,要以更大力度扭轉這一局面。這意味著,金融投資機構要進一步強化和實體經濟的連接,金融資本應當帶有更濃厚的產業屬性。

      在具體工作部署上,《報告》首先強調銀行等金融機構要大力發展普惠金融、涉農金融,解決中小微企業和“三農”的融資需求。在談及資本市場時,除主板市場外,報告特別提到“積極發展創業板、新三板,規范發展區域性股權市場”,創業板、新三板、新四板被賦予更重大的服務實體經濟的使命。可以預期,創業板、新三板的制度改革將進一步加速,市場機制進一步完善,融資功能進一步強化。對于股權投資機構而言,未來的投資退出預期也將更為明朗。

      《報告》強調,“拓寬保險資金支持實體經濟渠道”,主要針對過去一段時期部分保險機構較為激進的二級市場資本運作行為。可以預期,高層將進一步引導保險資金進行長期戰略投資,幫助保險資源有效推介實業企業,保險資金將在中國長期股權投資領域扮演更加重要的角色。


      各領域蘊藏豐富投資機會

      每年的《政府工作報告》都會提及國民經濟的方方面面。決策層的政策導向,亦將是政府和社會資本后續重點傾斜的領域。

      《報告》在提及“三去一降一補”時,要求積極穩妥降杠桿。降低企業杠桿率,要促進企業盤活存量資產,推進資產證券化,支持市場化法治化債轉股。資產證券化和不良資產處置領域將面臨重大機遇。

      國企國資改革方面,《報告》要求今年基本完成公司制改革;在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出混合所有制改革實質性步伐;推進國有資本投資、運營公司改革試點等。國企改制和混合所有制改革領域的投資空間持續釋放。

      消費領域,《報告》要求加快發展服務消費,支持社會力量提供教育、養老、醫療等服務。相關領域需求持續增長,具有極強抗周期性,將是社會資本新的投資重點。《報告》也提及,發展旅游消費、促進信息消費,增加高品質產品消費。可以預期,消費形態和消費體驗升級,將引領中國大消費產業新變革。

      投資仍是穩定經濟增長的重要引擎。鐵路投資、公路水運投資等,仍保持高位投入。《報告》要求繼續深化政府和社會資本合作,PPP等領域的投資空間仍在顯現。《報告》還要求推動國家級新區、開發區、產業園區等創新發展。產業資本和金融資本有機結合是創新發展的題中之義。

      創新發展仍是實體經濟轉型升級動力。《報告》強調加快培育壯大新興產業,重點加快新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動通信等技術研發和轉化。《報告》要求年內全部取消手機國內長途和漫游費,降低中小企業互聯網專線接入資費和國際長途電話費,這一改革力度明顯,與民生直接相關,也反映高層力推數字經濟的決心。

      《報告》要求改造提升傳統產業。深入實施《中國制造2025》,加快大數據、云計算、物聯網應用,以新技術新業態新模式,推動傳統產業生產、管理和營銷模式變革。《報告》還要求把發展智能制造作為主攻方向。

      《報告》繼續強調“大眾創業、萬眾創新”,強調“雙創”是以創業創新帶動就業的有效方式,是推動新舊動能轉換和經濟結構升級的重要力量,是促進機會公平和社會縱向流動的現實渠道,要不斷引向深入。與之相應,創業投資將繼續擁有較為寬松的政策環境。

      《報告》強調現代農業建設,要求加快推進農產品標準化生產和品牌創建。農業產業鏈將進一步完善,品牌農產品附加值進一步提升,相關投資機會也將持續顯現。

      《報告》指出,加大生態環境保護治理力度,加快改善生態環境特別是空氣質量,堅決打好藍天保衛戰,強化水、土壤污染防治。這意味著,能源轉型、生態治理和節能環保產業,將繼續作為產業政策支持的優先方向。


      (本文為九鼎投資研究院研究成果,不代表公司立場)

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