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    1. 有限合伙PE推動私募股權投資洗牌

      2008-06-23

      雖然起步較晚,但有限合伙制PE卻來勢洶洶,已迅速成為推動國內私募股權投資市場洗牌的強勁動力。

      有限合伙PE黑馬頻出

      5億元!北京惠達九鼎投資中心日前為其第三期私募股權投資基金輕松募資,這也是最新成立的一只有限合伙制PE基金。在公募基金發行蕭條、券商集合理財產品發行遇冷的情況下,私募股權投資基金的發行熱度依舊。

      今年以來,有限合伙制PE基金以凌厲的攻勢成為了資本市場上的一匹黑馬:先后有國順投資基金、紅石國際創業投資中心等多家成立或募資,惠達九鼎私募股權投資基金就是這些有限合伙制企業中發展最快的公司之一。

      在國內,有限合伙PE是有限合伙制企業的一種新形式。2007年6月1日開始,修訂后的《中華人民共和國合伙企業法》才認可了有限合伙企業這種組織形式。此后私募股權投資機構開始不斷嘗試有限合伙制。

      值得注意的是,有限合伙PE起步雖晚但盡顯黑馬姿態。以惠達九鼎為例,該基金去年7月由三位合伙人注冊成立,但在不到一年的時間里已經完成了對7家企業的投資,其中包括多家行業龍頭企業,如中國最大的電子連接線生產商廣東領亞電子科技、中國第二大鈦白粉生產商河南佰利聯化學、中部地區最大的電線電纜生產商金杯電工等。更讓業內人士吃驚的是,目前該公司投資的項目已經有一家到證監會發審委&ldquo;過會&rdquo;。據惠達九鼎總裁黃曉捷介紹,&ldquo;這個項目于去年11月投入,正爭取今年9月上市&rdquo;。

      在資本募集方面,有限合伙制也盡顯優勢。惠達九鼎執行總裁蔡雷介紹,實際上旗下基金從去年到現在已經成功募集了四期,其中前三期是合伙人投資基金。目前公司管理資金規模已經超過10億元。而該基金的第四期基金是與成都工業投資集團有限公司簽訂了合作協議,共同發起成立一只首期規模為3億元股權投資基金,這實際上是一只政府引導基金,牌照價值讓業內人士垂涎不已。

      有限合伙制助推競爭力

      在資本市場市場上,新興的有限合伙制PE展現了快速機動能力。惠達九鼎的發展速度并不是單獨現象。據了解,國內首家有限合伙PE&mdash;&mdash;&mdash;南海成長一期去年6月成立之后的半年里,已經投資了12家擬上市公司,完成投資額2.3億元,其中已有企業向證監會申報了上市材料。

      其他有限合伙制PE雖然規模不同,但激進的作風相似。有限合伙制PE成立后展現出了明顯的進攻性。惠達九鼎副總裁趙忠義稱,快速投資并不是冒險激進,而是高效運營的結果,雖然該公司在2007年7月才成立,但團隊的核心成員思考他們的投資事業已經很長時間了,在項目儲備、操作流程、團隊建設方面做了充分的準備。

      有限合伙制度在擴張中起到了重要的作用。趙忠義認為有限合伙制是PE機構最合適的組織架構形式。他分析,采用有限合伙模式募集資金,巧妙安排了有限合伙人(基金出資人)、普通合伙人(管理人)和托管人(商業銀行)之間的權利義務關系,既控制了風險,保證了有限合伙人資金的安全,又保證了基金運營的效率和靈活性,找到了二者的平衡點。

      &ldquo;我們的每一筆投資,需要所有合伙人的簽字。&rdquo;趙忠義說。這意味著不僅是專業的投資人才能參與投資,出資人也對投資具有明確的監控權,資金托管銀行也是在所有投資人簽字后才能調出資金。這種設計至少給有限合伙制PE提高了兩方面的競爭力:一是極大地保證了投資人的知情權,調動了投資人的投資熱情;二是投資管理機制在保證信息透明基礎上仍然能保證一般私募基金運作的專業化和靈活化。

      正是憑借上述優勢,有限合伙PE大多發展迅速。例如惠達九鼎已經從最初的三位合伙人發展到將近30人的團隊。而國內首家有限合伙PE的發展也不遜色,記者從深圳市南海成長創業投資有限合伙企業了解到,目前該基金也正在深圳募集成立二期基金;其他幾家成立較早的有限合伙PE也在醞釀新的發行募集計劃。

      將成行業主流形式

      值得注意的是,雖然目前尚不是私募股權投資市場的主流力量,但有限合伙制PE正在以快速的投資策略沖擊市場。

      除深圳之外,目前北京、上海、青島等地也不斷有有限合伙制PE出現,其中北京也正成為有限合伙PE的聚居中心。業內專家介紹,有限合伙制PE是在發達國家非常成熟的PE基金組織形式,在美國,80%的PE機構都采用有限合伙模式。但目前國內的PE基金多數以公司管理形式為主導,尤其是占據競爭主導地位的大PE機構更是如此。

      出現不久的有限合伙PE已經給既有的市場帶來了強烈沖擊。中國社科院法學所研究員劉俊海認為,重要的原因是有限合伙制PE發揮了靈活的運作特點。

      劉俊海認為,有限合伙鼓勵富人作為有限合伙人,能人作為一般合伙人參與企業經營,較好地將&ldquo;能人&rdquo;和&ldquo;富人&rdquo;有機地結合起來,并有利于最大程度上降低風險、擴大融資規模以及加強激勵約束,從而成為風險投資機構的一種新型的企業組織形式。

      作為投資人來講,有限合伙制PE不僅具有靈活的管理機制,還具有低稅率的優勢,盡管目前國內對有限合伙PE征稅尚存在不明確的政策,但這一問題的解決已經漸有眉目。

      業內人士預測,由于有限合伙人可以個人所得稅計稅,相對于公司制稅率有明顯優勢,可以預見,一旦稅率問題明確,有限合伙制PE必將迎來新一輪發展高峰。

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